Mysteel解读：8月豆粕市场回顾及9月展望

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8月CBOT期价震荡运行为主。截至8月30日，读月豆粕CBOT大豆主力11月合约报收于1434.25美分/蒲，市场月跌39.25美分/蒲，回顾跌幅2.66%。展望纵观整个7月CBOT大豆主力11月合约期价走势，解及月多数时间围绕1400美分/蒲上下波动。读月豆粕具体来看，市场月内出现两次相对低点，回顾两次相对高点。展望

首先看下两次低点的解及月位置和时间，第一次是读月豆粕8月3日的1356美分/蒲，第二次是市场8月16日的1376美分/蒲。具体原因分别在于：8月初伴随着美国大豆主产区天气偏干炒作短期降温；叠加7月31日当周大豆优良率意外升至60%，回顾超出市场预期的展望58%，因此令CBOT大豆期价短线快速回撤至1376美分/蒲。而8月16日的低点主要因为8月USDA供需报告数据偏空，数据显示美国2022/23年度大豆单产从之前51.5上调至51.9，虽然种植面积从8830万英亩下降至8800万英亩，但2022/23年度美豆期末库存仍微增至2.45亿蒲，库消比略升至5.41%。

其次再看两次高点的位置和时间，第一次是8月12日的1464.75美分/蒲，第二次是8月24日的1484.5美分/蒲。具体原因分别在于：8月12日的高点因8月USDA月度供需报告即将发布，市场提前交易美国大豆单产下滑，多数机构认为美豆单产将不及51.5，因8月上半个月天气整体偏干将影响美豆单产，导致当时CBOT大豆期价逐步走高。8月24日的高点因随着PF机构的田间巡查开展，前期两天走访的大豆产区生长情况明显差于去年同期，令市场交易者纷纷对美豆单产保持下调看法，认为美豆难以实现51.9的单产，导致CBOT大豆期价再度冲高。

8月份国内连粕震荡上涨，走势明显强于外围CBOT大豆。截至8月30日，连粕主力合约M01报收于3962点，月涨82点，月涨幅2.22%。纵观整个8月份连粕走势，整体处于不断上扬的过程，出现的月内高点和低点基本上和外围CBOT大豆保持同步。但需要注意的是8月份国内连粕走势强于CBOT大豆，主要原因在于国内基本面表现偏强，主要体现在进入8月份以来国内油厂豆粕进入去库存阶段，Mysteel数据显示豆粕库存为68.9万吨，同比减少36.54万吨，减幅34.65%。此外，8月份国内连粕在进口大豆修复压榨利润的背景下，走势相对抗跌，其中远月M01合约因深度贴水现货价格，导致套保空单力量相对薄弱，投机力量增强。而近月的M09合约则在豆粕不断去库存，现货价格节节走高，表现异常坚挺的局面下，期价上涨实现了期现回归的路径。同时近月合约的强势，对远月合约也起到了一定程度的带动作用。

8月份的豆粕现货市场方面，据ysteel农产品数据显示，截至8月30日全国豆粕成交均价4448元/吨，月涨225元/吨，涨幅5.33%。整体来看，8月份国内豆粕现货价格走势稳中有升，价格重心进一步上移。主要原因在于，8月下旬以来，随着高温天气局面逐步缓解，以及入秋之后下游养殖需求有所好转；在油厂豆粕库存偏低的局面下，中下游企业的提货情况明显好转。此外一定程度也受到限电影响和疫情影响的担忧。另一方面，因9-10月份国内进口大豆将不断减少，油厂进去8月份之后一直保持挺价心态，挺价意愿不可谓不坚决，最终下游在自身库存低的情况下只能保持不断补库的节奏，且逐步接受高价基差的现实。

展望后市：9月份CBOT大豆11月合约期价走势或仍以维持震荡运行为主，大体围绕1400美分/蒲上下波动。进入9月份，随着美国大豆定产局面逐步清晰，早播大豆开始进入收割期，关注届时CBOT大豆能否因收割压力出现短期低点。但相对偏紧美豆平衡表将对下方期价构成一定支撑，延缓其下降的空间和时间。继续向上的动力其实相对有限，或出现在美国大豆产量的预期差上面，以及出口数据出现较好的提振。综合来看，9月CBOT大豆价格延续震荡格局为主。

9月份连粕期价或同样维持高位震荡的局面。从基本面演绎来看，进入9月份，在进口大豆到港量下降的影响下，国内油厂大豆将进入去库存阶段；同时随着相继而来的中秋、国庆双节，预计下游豆粕提货量将保持较好局面，有利于油厂豆粕继续去库存。如此一来，豆粕现货大概率维持高位运行，较难出现大跌局面，并且豆粕基差价格将保持坚挺。据Mysteel农产品最新数据显示，9-11月进口大豆到港量679万吨、540万吨和880万吨。至于期价方面，因远月M01期价受到未来国际大豆市场库存重建的背景压制，预计维持震荡运行为主，建议暂时以震荡思路对待。

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